北極星電力建設網訊:  近期市場被中國國家電網宣布2010年同比削減基礎設施投資26%的消息所籠罩（從09年的3100億縮減至2270億元人民幣），盡管這無疑是一個消極的消息，但我們的分析重申，這對銅的整體需求的影響幾乎微不足道，我們保持看好未來銅價(60220,550.00,0.92%)的看漲。

        在考量中國國家電網投資對銅需求影響前，首先必須明確的是，貨幣投資和銅需求之間并無直接的相關關系，銅消費主要來自電網承包商的電線電纜及零部件使用，據我們所知電網公司并不直接購買陰極銅。有部分今年交貨的合同在去年就已經簽訂，在購買和實際使用之間的這種時滯使這部分合同價值難于估算。同時，銅也只是支出中的一小部分，我們并不知道國家電網削減開支中與銅相關的支出占比多少。此外，我們對2270億的預算是否會嚴格執行持謹慎態度（去年年中國家電網就曾追加200億預算）。

        中國銅需求今年將會出現下降，但總消費量在建筑和家電等行業增長拉動下將有所上升。還應指出，精銅進口今年將會下降，據我們新預測，較去年平均將下降14%左右，但會高于去年四季度水平。我們認為中國需求減少的利空已經消化在當前銅價之中了。

        銅在中國電力部門的需求分為住宅和工業兩個不同基礎設施部門，國家電網作為兩家電網公司之一，主要負責住宅電網的建設開發，包括電網電路以及變壓設備等。在2009年國家電網的投資約占80%，而南方電網僅占20%。

        根據我們對中國行業情況的討論，2009年電力部門銅消費占680萬噸總消費量的42%，其中住宅建筑消費約40%，工業部門消費60%。因此，估計兩家電網公司09年總凈投資額約占中國銅需求的17%，國家電網約占14%，即95萬噸。

        如果銅需求嚴格按照投資削減比例下降（這是一個幾乎不現實的假設），國家電網2010年將減少精銅消費25萬噸，相當于2009年中國全部消費量的3.7%。但這種下降將被其他部門需求的增長所沖銷。我們預計今年汽車生產將增長15%，工業生產增長12%，家電行業增長15%-20%，總計將拉動需求增長45萬噸。

        此外，我們預測建筑行業銅需求量今年將上漲接近20%。在房地產銷售與銅纜線安裝和家電消費之間通常有6-12個月的時差，因此09年下半年的房地產增長很可能帶來今年一季度銅需求的放大效應。

        值得注意的是，許多用銅部門，如房屋和家電等，在2009年上半年由于銷量激增出現了明顯的庫存下降。直到今年末，空調、大型家電和住宅建設生產還會持續加速。

        因此，我們重申對2010年中國銅需求的樂觀看法，并估計今年總需求增長約9%左右。去年第四季度強勁的內需將持續到2010年，同時在上期所銅價進口套利窗口持續開放下，精銅凈進口在一季度將達到約60-70萬噸。

        圖2對中國銅供求狀況按部門進行了分解，在中國并無公開的實際消費數字，庫存變化數字取自上期所倉庫庫存。我們通過利用上期所庫存、國家儲備局和消費者、生產商、投機商庫存變化來估算實際消費量，并得出結論，估計中國去年增加庫存60萬噸，而其他地區報告庫存增加僅10萬噸。

表 中國銅供求狀況估計值

        中國需求必須在全球視角加以考量。在非中國地區銅需求連續三年下降，并且09年暴跌后，跡象顯示在經過減庫存周期后，西方經濟體在2010年銅需求將出現環比復蘇。我們預測，2010年非中國需求較上年將增長6.5%，全球總需求將上漲7.6%，達到1890萬噸。

        2010年世界精銅產量將幾無增長，我們預計供求將出現小幅缺口。